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今年以来 ， 国产高端影像硕果累累 ， 几大国产医疗影像巨头各领风骚 ， 陆续推进IPO ， 然而在这过程中并非都是一帆风顺 。
【明峰医疗IPO终止：连续3年亏损，核心产品毛利率远低于同业水平】近期 ， 上交所表示 ， 专注于医学影像设备研发、生产、销售及技术服务的明峰医疗系统股份有限公司（“明峰医疗”）日前撤回了科创板IPO申请 。 此前明峰医疗拟科创板IPO于6月29日获得受理 ， 拟募资6.24亿元 。
《经济参考报》记者近日致电明峰医疗证券事务部了解其撤回原因及后续计划 ， 该公司相关工作人员表示:未来计划暂时还未明确 。 从公司披露的首轮问询来看 ， 在此前的IPO审核过程中 ， 监管重点关注了该公司核心产品市场空间及地位、毛利率、关联交易等问题 。
01、技术高端 ， 产品销售却以基础型为主
根据招股书披露 ， 明峰医疗已成为国内为数不多的能够生产高端CT和PET/CT的医疗器械企业之一 ， 亦是成功研发256排超高端CT的少数国内企业之一 。
公司自主研发生产的ScintCare PET/CT产品通过国家药监局的创新医疗器械特别审批成功上市 ， 并作为“国内首创”产品入选中国科技部《创新医疗器械产品目录（2018年）》；超高端产品“QuantumEye量子眼256排CT”也通过国家药监局的创新医疗器械特别审批成功上市 。
据悉 ， 明峰医疗CT产品线主要包括8排、16排、24排、48排、64排、256排、车载CT系列、方舟CT系列等 ， 目前64排以下CT国产化率已经超过50% ， 64排及以上CT国产化率不到10% ， 二者市场存在较大差异；值得一提的是 ， 明峰医疗在招股书中将48排至64排CT划分为中高端机型 ， 而这一划分标准也颇受争议 ， 在首轮问询中 ， 上交所就向公司抛出“基础型和中高端型产品的划分依据 ， 将48排至64排CT划分为中高端机型是否符合行业惯例”等问题 。
明峰医疗回复称 ， 公司的48排和62排CT产品是在国家取消对64排以下CT配置证要求的背景下研发推出的 。 但由于考虑到48排CT的层数低于同行业公司中高端CT产品的认定标准 ， 公司重新调整CT产品的分类 ， 将探测器排数大于60排的CT作为中高端产品 。
《每日经济新闻》记者留意到 ， CT产品的档次与探测器的排数有关 ， 排数越多、覆盖范围越宽 ， 扫描同等范围所需要的时间就越短 ， 被扫描物体的时间分辨率会得到相应的改善 ， 冠脉扫描成功率越高 。 越高档的CT售价也越高 ， 毛利率也会相应提升 。
对照公司财报可得 ， 近3年来 ， 尽管明峰医疗中高端CT产线占比持上升状态 ， 然而PET-CT营收却并不稳定 。
此外 ， 截至2022年6月30日 ， 明峰医疗256排超高端CT产品仍处于上市推广期 ， 报告期内未实现销售 。 根据灼识咨询数据统计 ， 按照新增销售台数占有率排名 ， 2021年明峰医疗在我国CT设备市场占有率4.3% ， 产品排名第六 ， 国产厂家中排名第三；我国三级以上大型医院的大型医学影像设备市场主要被GE医疗集团、飞利浦、西门子等国际品牌占据 。
02、近三年亏损6个亿 ， 盈利状况堪忧
明峰医疗上市最大的诟病或在于其连年的巨额亏损 。
从业绩上来看 ， 明峰医疗2019-2021年的营业收入分别为2.11亿元、3.00亿元、3.52亿元 ， 收入复合增长率达28.96% 。 不过目前净利润仍处亏损状态 ， 近三年每年均亏损超过2亿元 。
《经济参考报》记者注意到 ， 毛利率较低是导致明峰医疗持续亏损的重要原因 。 招股书显示 ， 报告期内 ， 明峰医疗综合毛利率分别为18.16%、19.94%、21.15%；与此同时 ， 公司在招股书中将万东医疗、东软医疗等五家公司列为同行业可比公司 。 报告期内 ， 可比公司毛利率大致在36.69%至67.38%之间 ， 平均毛利率分别为53.09%、53.42%、55.00% 。 据此可见 ， 明峰医疗毛利率远低于同业水平 。
这也引发了监管的重点关注 ， 在首轮问询中 ， 上交所要求公司“选取CT产品进行同行业可比公司毛利率比较 ， 分析差异原因；进一步结合CT产品核心技术的具体体现 ， 说明毛利率较低的原因 ， 未来是否会持续 ， 对公司盈利能力的影响” ， 以及“结合公司产品定价、毛利率、期间费用率水平 ， 说明公司达到盈亏平衡状态时主要经营财务指标需要达到的水准” 。
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