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黄莹洁的十年交银债券路

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黄莹洁的十年交银债券路



曲艳丽| 文
黄莹洁的脸小小的 ， 很安静 ， 像大学生 。
黄莹洁从云南考入北大 ， 2008年踏入债市 ， 如今掌管千亿资金规模 。 她的性格是极度理性的、临危不惧 ， 而且心思纯粹 。
这是黄莹洁加入交银施罗德基金的第十年 。
1.
在见面之前的那个周三 ， 黄莹洁的短债基金交银稳益刚刚发行结束 ， 首发募集了近80亿资金 。 (数据来源：基金成立公告)
交银的信用债策略在机构客户端认可度颇高 。 黄莹洁的代表作交银裕隆纯债债券A ， 是全市场最多FOF持仓的基金 。 (数据来源:根据基金定期报告统计 ， 截至2022.6.30)
银河证券数据显示 ， 黄莹洁自2016年11月28日管理交银裕隆纯债迄今 ， 将近六年 ， 每个自然年度均录得正收益 。 (数据来源：银河证券 ， 截至2021.12.31 ， 基金经理管理基金完整业绩请见文末注释 。 )
黄莹洁的投资风格：「追求稳健 。 」
但被机构如此关注 ， 秘诀当然不止于此 。 「对货基、债基而言 ， 负债端是否稳定、规模是否有序扩张 ， 其实非常重要 。 」黄莹洁解释道 。
据悉 ， 交银固收团队对「规模」的管理相当精细化 。
今年以来 ， 在较长的时间里 ， 交银裕隆纯债都是限制直销机构大额申购的 。 到9月 ， 黄莹洁基于对市场的判断 ， 特别是季度末可能的资金面波动对个券收益的影响 ， 做了充分分析 ， 组合开放了一段时间的大额申购 。
在此期间 ， 黄莹洁逐日跟踪市场收益率情况、规模变动情况等 ， 一旦达到此前预期 ， 就公告关闭直销机构的大额申购 。
在战略上 ， 交银裕隆纯债相当于「打了个榜」 ， 客户口口相传 ， 吸引了不少投资者关注 ， 「因为大家知道 ， 资金托付给交银的债基 ， 就是客户的信任选票 。 这种信任是非常宝贵的 ， 也是投资和客户双向奔赴的过程 。 」
2.
事实上 ， 在市场某些时点上 ， 规模不难迅速扩张 。 但如果基金经理觉得 ， 短期的规模扩张对组合有较大的负面影响、或者对组合的中长期运作不利 ， 都会对规模申购进行管理 。
因此 ， 交银固收团队的整体氛围 ， 与交银基金一脉相承 ， 两个字：「克制 。 」
这种保守的习惯的形成 ， 有其发展的历史渊源 。
2016年底 ， 交银施罗德基金管理规模突破千亿元 ， 在当时 ， 这是一个很重要的里程碑 ， 公司上下兴奋异常 。 但是在巨大的喜悦之后 ， 至当年春节前后 ， 固收的一些短期资金就开始赎回 ， 这些规模的波动难免影响到了投资操作 。
此刻 ， 公司管理层及基金经理均意识到：「规模大进大出 ， 对组合的长远发展并没有那么有利 。 」自此 ， 在管理层支持下 ， 交银固收团队采取了「做好业绩-管理负债端-做好业绩-再考虑规模」的独特路线 ， 这是一个很重要的转变 。
「给固收一些空间 。 」这是当时公司的共识 。
「从结果上看 ， 只有尽量减少短期资金对组合的冲击 ， 才能保持好组合的中长期业绩 。 」黄莹洁解释道 。
3.
很多机构客户给交银固收团队贴上了「口味清淡」的标签 。
这个标签最开始是被团队用以自嘲 ， 因为他们不做过分的信用下沉 ， 体现在投资业绩上 ， 超额收益跑得没有那么「锐」 。 之后当市场信用事件频发的阶段 ， 交银固收团队一以贯之的「口味清淡」 ， 就逐渐占领了客户的心智 。
比如 ， 交银固收团队的信用评级非常严格 ， 「研究员拥有绝对的自主权」 ， 这是团队的底线思维 ， 尤其信用债能否入库 ， 不因投资端需求而有所放松 。 基金经理非常尊重研究员专业的基础评价和违约标准 。
在这样的专业背景和克制的风格下 ， 基金经理也会在投资过程中时刻关注风险管理的因素 。
【黄莹洁的十年交银债券路】黄莹洁认为：「投资就是自己价值观的体现 。 」对她而言 ， 就是设定一个自己最大能够承受的风险情况 ， 然后再谋求更高收益 。 在她的投资框架之中 ， 「时刻保持风险意识」是最重要的 。 多年交易和投资生涯之后 ， 她对市场中枢大致在什么位置会有感觉 。 每当利率走到极致的低位 ， 她自然有一种紧张的本能反应 。
黄莹洁理解 ， 她所管理的货币、债券等低风险基金 ， 通常被作为大类资产配置底仓 ， 做好资产配置基础的部分是她的本分 ， 所以她的投资定位是「以稳为先 ， 走得慢」 。

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