中粮肉食（01610.HK）：全产业链布局稳步扩张，猪周期反转有望推动量价齐升( 五 )_作者：国金证券研究团队来源：国金证券

1.2核心业务为生猪养殖，业绩受猪价波动明显

作为全产业链布局的肉类企业，中粮肉食共分为四大业务分部，分别是生猪养殖分部（包括饲料生产、种猪繁育以及生猪饲养业务）、生鲜猪肉分部（包括生猪屠宰分割、生鲜猪肉经销与销售）、肉制品分部以及肉类进口分部（包括猪肉、牛肉、羊肉等进口肉类产品及副产品）。从收入构成来看（未抵消分部间销售口径），生猪养殖与生鲜猪肉（屠宰与销售）业务为中粮肉食收入的主要构成部分。近三年来，生猪养殖收入占比始终在35%以上，2018年由于全国猪价下跌占比稍有下降（同比下降4pct至35%）；2018年生鲜猪肉收入占比为33%，近年来基本持稳。从近两年各分部盈利数据来看，生猪养殖业务是公司的主要利润贡献点，其盈亏直接对公司整体业绩表现造成影响：2017年生猪养殖分部实现收益5.54亿元，占综合盈利的80.6%；2018年养殖分部亏损2.79亿元，成为公司综合业绩亏损的主要原因。