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证券日报 今日视点：“两化合体”谋求“化学反应” 资本市场应如何催化

张 歆
资本市场正在努力求解一道央企重组“化学题”——“两大化工元素紧密融合 ， 且合计涵盖资产规模超过万亿元 ， 请问 ， 在元素自身活性强大、政策环境充分、资本市场作为介质加入的情况下 ， 该化学反应能够释放多少能量？”
3月31日 ， 国资委披露 ， 经报国务院批准 ， 中国中化集团有限公司（以下简称：中化集团）与中国化工集团有限公司（以下简称：中国化工）实施联合重组 ， 新设公司由国资委代表国务院履行出资人职责 ， 中化集团和中国化工（合并简称“两化”）整体划入新公司 。 这意味着一家资产过万亿元的央企呼之欲出 。 昨日 ， “两化”旗下12家A股上市公司同步披露了上述消息 。
这是资本市场乃至国资系统近期尤为重视的一次“化学反应” ， 其“合成目标”被投资者充满期待的称为“中国神化” 。 笔者注意到 ， 新公司业务范围并不是“两化”产业分布的“1+1” ， 而是进行了结构优化 ， 并特别对科研创新“加杠杆” ， 进一步明确定位于生命科学、环境科学等八大业务领域 ， 十分契合“增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力”的政策导向 。 此外 ， 结合资本市场“把支持科技创新放在更加突出位置”的表态来看 ， 资本市场对于支持两家央企“合体” ， 乃至对于未来更多国资、央企的产业结构优化和深入整合 ， 均有望发挥枢纽力量 。
【证券日报|今日视点：“两化合体”谋求“化学反应” 资本市场应如何催化】 一方面 ， 从2014年的“两车合并”到如今推进“两化合体” ， 央企整合并不是模式复制 ， 而是迭代升级 。 而且 ， “十四五”时期 ， 央企整合更强调产业布局的战略性和前瞻性 。
应该说 ， “做好装备制造、船舶、化工等领域的企业战略性重组”早已在国资委的工作规划中 ， 国资委从2019年以来也对此多次表态 ， 乃至推进落实 。 但是 ， 今年是“十四五”的开局之年 ， 关键领域央企重组的内涵也进一步深刻 。 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（以下简称简称：“十四五规划”）提出 ， “发挥国有经济战略支撑作用 ， 推动国有经济进一步聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能 ， 调整盘活存量资产 ， 优化增量资本配置 ， 向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业集中” 。
本次“两化合体”显然并不仅是对于传统行业的结构优化 ， 目标公司的重点业务之一是“生命科学” ， 而“生命科学”被“十四五规划”部署于“加快数字化发展 建设数字中国”的篇目中 ， 其战略性和前瞻性鲜明 。
国资委党委书记、主任郝鹏近日撰文表示 ， “十四五”时期做好国资央企工作的主要目标包括 ， “在前瞻性战略性新兴产业的布局比重大幅提升 ， 在经济社会发展中的战略引领和基础保障作用全面增强 ， 产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高” 。 从这个意义来说 ， 此次“两化合体”是一次对此的深层次探索 ， 并为央企后续整合积累核心经验和数据 。
另一方面 ， 资本市场与国资改革一直是相向而行、相伴而行 。 “两化合体”的战略目标 ， 其实与资本市场的发展目标和服务目标“不谋而合” 。 因此 ， 资本市场对于央企推进重组大有可为 ， 也必有可为 。
我国经济处于高质量发展新阶段 ， 对于生产要素的配置提出了更高要求 。 资本市场在要素流转中具有枢纽特征 ， 自然也有助于推进央企整合目标的落地 。 例如 ， 资本市场强化对于科技创新的支持 ， 并将其放在突出位置 ， 这对于“两化合体”后的产业升级转型 ， 具备强大的支撑和撬动潜能 。
同时 ， 资本市场的市场化特征 ， 有助于实现对于央企重组的“价值再发现” 。 对于本次“两化合体” ， 资本市场就已经在第一时间做出了自己的“价值判断” 。 4月1日 ， 中化国际与克劳斯股价均以涨停报收 ， 其余相关A股公司股价也大多取得不同程度的上涨 。
数据进一步印证了资本市场与国资央企的“亲密度” 。 根据国资委此前披露的数据 ， 各级国有控股的上市公司超过了1000家 ， 约占A股市场的26%左右 ， 市值约32%左右 。 此外 ， 央企有近七成的资产注入了上市公司 ， 近九成的利润来源于上市公司 。
坦率地说 ， “两化合体”后 ， 如何进一步形成产业发展合力、科技创新合力、战略安全合力 ， 还需要在实践中持续探索 ， 也需要以合理的时间换取更大的空间 。 不过 ， 笔者认为 ， 可以预期的是 ， “两化合体”将优化业务布局、完善公司治理、提升企业发展能力和国际竞争力 ， 资本市场几乎可以对此提供全流程服务；同时 ， 相关上市公司可以借助股东重组带来的公司治理持续改善、产业结构优化、产业链整合、经营能效提升等“综合溢价” ， 为资本市场创造更大价值 ， 从而将央企重组效能进一步发挥 ， 增加投资者的财富获得感 。

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