明明：居民和企业融资是今年社融高增一大原因( 五 )_推荐阅读：3万亿社融去了哪里（上）：

居民存款增速上升是居民支出意愿减弱的另一个视角。2019年以来，新增人民币贷款大约保持着约4%的同比增速，但金融机构信贷收支表中的居民部门存款增速却逐渐攀升至50%的高位。居民部门获得流动性的方式主要有信贷、劳动收入以及资本性收入（例如理财收益）等等。但依据历史经验，居民部门获得的贷款环比增量往往大于居民部门的存款环比增量，而2019年这一规律被打破，我们认为居民部门的支出倾向有了系统性的逆转。而这一点除了表现在消费与商品住宅销售额以外，同样表现在理财产品投资上（虽然商业银行理财的投资者不仅仅是居民）。我们统计了商业银行理财产品发行款数与到期款数，2019年以来商业银行理财产品发行款数相对到期款数有了趋势性的下降；不能否认的是，理财产品发行量的下降同金融严监管和《资管新规》相关（实际上依据Wind统计数据，因监管政策导致的保本型理财存续款数仅仅下降了2290款），但我们认为理财产品发行量相对到期量的大幅下滑是居民部门对外投资下滑的一个代表。

具体来看，2019年以来，新增人民币贷款同比增速约在4%附近波动，但居民部门存款增速却持续保持震荡上升趋势，7月增速达50%的高位。居民部门的存款环比增量显著大于贷款环比增量，7月存款环比增量达67102，而贷款环比增量仅有42719，二者比值趋近于2，逆转往年规律。此外，居民部门的支出倾向与往年呈现显著差异。2019年以来商业银行理财产品发行款数相对到期款数有了趋势性的下降，7月到期量为11412，而发行量仅有5796。