明明：居民和企业融资是今年社融高增一大原因( 三 )_推荐阅读：3万亿社融去了哪里（上）：

但令人疑惑的是，2019年经济增长似乎并没有因为社会融资规模的大幅增长而随之走升，今年以来的宏观经济增长始终处于一个疲弱的态势：2季度GDP增速6.3%不及2018年同期，1-7月累计工业增加值增速5.8%同样逊于去年同期；1-7月社会消费品零售总额累计同比仅录得8.3%，同比少增1%。在前期专题《债市启明系列20190820- 3万亿社融去了哪里（上）：寻踪专项债》中，我们描述了新增社融同比明显多增与经济疲弱是基本面中的一组矛盾，今年社融高增的一大原因是专项债的发行前置，但由于借新还旧、配套资金、支出节奏和投资效率等方面原因，专项债对经济对拉动作用有限。整体来看，专项债高增与经济疲弱的矛盾反映出当前资金在对拉动总需求方面的使用效率仍不算理想。

在本篇中，我们希望探究企业、居民以及政府各部门获得的融资与部门产出的关系。当然，经济产出效率的下滑是一个和人口增长、技术进步息息相关的长周期问题，本篇将试图从更短周期的因素出发，描述融资与产出的问题。