【兴证固收.利率】社融超预期的2个看点——9月金融数据点评( 五 )_来源：兴证固收研究19年9月新增人民币

9月新增社融超预期主要源于逆周期调节下表内信贷的超季节性增长，3季度贷款结构整体有所改善，但这一改善可持续性仍待观察。9月社融口径新增贷款1.77万亿，人民币信贷收支表口径新增贷款1.69万亿，较社融口径减少了约659亿的非银贷款。

贷款内部：1）逆周期调节政策发力，企业贷款超季节性增长，中长贷占比增加，企业贷款结构进一步好转。9月新增企业贷款1万亿，环比增加3553亿，其中新增企业中长贷录得5637亿，新增企业短贷&票贴4340亿，皆连续第2个月好于季节性，而企业中长贷的超季节性增长带动3季度企业贷款内部结构好于2季度平均水平。近期降准等逆周期调节措施陆续实施，企业信贷融资和贷款结构出现明显改善，但这一改善的可持续性仍需要观察。

2）居民中长贷也录得超季节性增长。9月新增居民中长贷4943亿，略超季节性，地产销售下行斜率偏缓+房贷利率换锚或是主要因素。一方面，地产销售下行斜率较缓，8月住宅销售增速录得正值，9月百大房企销售数据也指向地产销售增速可能超预期，这对居民中长贷有一定支撑。另一方面，10月起居民住房贷款利率开始全面参考LPR定价，这可能导致部分房贷需求在9月提前释放。