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作者/星空下的大白兔
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的竹笋
股市中的“巨亏”+“暴涨”组合并不少见 ， 但今年巨轮智能（002031）的“巨亏”+“暴涨”组合绝对让人大跌眼镜 。 市场把巨轮智能划到机器人概念中 ， 并持续有资金追捧 ， 但从公司基本面上看巨轮智能的主要精力都放在了业务转型 。 今天我们就来分析一下巨轮智能 ， 看看它到底成色几何？
一、剥离了最赚钱的业务
你可能想不到 ， 干制造业的巨轮智能 ， 金融业务也曾风生水起 ， 贡献了不少利润 。
商业保理 ， 可以说是巨轮主营生产制造之外的一项金融业务 。 保理业务简单的说是代为收账 ， 替债权人提供资金 。 2017年至2021年 ， 巨轮智能的商业保理业务占营业收入比重分别为16.68%、20.53%、28.92%、36.28%和40.44% 。 同期 ， 商业保理业务毛利占总毛利比重分别为38.09%、47.72%、55.70%、65.35%和67.97% 。 可见近五年来商业保理业务平均贡献了三成左右的营业收入和一半以上的毛利 ， 是巨轮智能最赚钱的业务 。
商业保理业务盈利情况分析（来源：巨轮智能2017-2021年报）
巨轮智能的非保理业务毛利率 ， 显然远低于商业保理业务（见下图） 。
非保理业务毛利率分析（来源：巨轮智能2017-2021年报）
2021年末 ， 巨轮智能剥离了商业保理业务 。 乍一看这好像很不明智 ， 但深入分析后会发现 ， 剥离该业务或许对公司的发展是有帮助的 ， 如下分析：
1.有助于合理优化业务结构
巨轮智能的非保理业务包含模具制造、液压式硫化机和机器人 。 其中模具制造业务深受同行认可 ， 相关模具可实现进口替代 ， 有助于改善我国高级汽车轮胎模具长期依赖进口局面；巨轮智能自主研发的多种新型结构的液压式硫化机已在国内外多家知名轮胎厂批量使用并获得良好的评价；机器人业务是目前较为先进的业务 ， 有很大的开拓空间 。 这些非保理业务一旦形成了巨轮智能的核心能力 ， 巨轮智能将从中长期获利 。 反观商业保理业务 ， 该业务属于类金融业务 ， 是典型的资本密集型业务 ， 缺点就是不利于形成公司专属的核心竞争力 。
巨轮智能于2021年12月31日发布的公告中明确指出剥离该资产的目的是聚焦主业、优化产业结构 ， 夯实主营业务的优势 ， 这与上述分析是一致的 。
全资子公司转让公告（来源：巨轮智能2021年12月31日公告）
2.有助于规避经济下行和保理监管收紧风险
近几年来 ， 受经济逐渐下行和商业保理业务监管趋严影响 ， 巨轮智能的商业保理业务毛利率逐年下降 。 商业保理业务属于类金融业务 ， 风险较高 ， 在形势不好的情况下剥离商业保理业务有助于风险管理 。
最赚钱的业务没了 ， 当然会有短期阵痛 。
商业保理业务的剥离是在2021年末 ， 因此未对2021年的营业收入造成负面影响 ， 但对投资收益产生了很大的影响 ， 巨轮智能2021年投资收益为-3.73亿元 ， 净利润为-4.16亿元 ， 亏损严重 。
盈利情况（来源：巨轮智能2021年报）
从2021年报得出 ， 公司2021年的3.72亿元投资损失中有3.79亿元是由处置天津迅盈数字科技有限公司造成 ， 即剥离商业保理业务 。
投资收益附注（来源：巨轮智能2021年报）
剥离商业保理业务将在未来一段时间内严重影响盈利能力 。 2022年一季报显示 ， 巨轮智能的营业收入仅为2.76亿元 ， 同比下降59% ， 净利润仅为0.03亿元 ， 同比下降83.15% 。 经营活动现金流量净额仅为0.45亿元 ， 同比下降56.16% 。 预计2022年中期报告的盈利也不乐观 。
来源（巨轮智能2022年一季度报）
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