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新高|聚辰股份股价创一年新高 净利润下滑毛利率持续修复

新高|聚辰股份股价创一年新高 净利润下滑毛利率持续修复
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《投资者网》宁斌
编辑 吴悦
存储器（Memory）是现代信息技术中用于保存信息的记忆设备 ， 种类众多 ， 其中的存储器芯片细分领域 ， EEPROM（Electrically Erasable Programmable ROM带电可擦可编程只读存储器/非易失性存储）是个具有特色的产品 ， 它是一种掉电后已存数据不丢失的存储芯片 ， 而且可以在电脑或专用设备上擦除已有信息 ， 重新进行编程 ， 耐擦写性能次数达百万以上 。
由于非易失性存储芯片拥有数据保存可靠、使用寿命长、可在线改写、体积小能耗低等优点 ， 主要用于小规模、经常需要修改数据的存储场景 ， 例如智能手机摄像头矫正参数 ， 液晶面板配置参数文件 ， 内存条温度传感器参数 ， 蓝牙耳机、智能电表 ， 白色家电及汽车电子等领域 ， 因此需求规模正不断扩大 ， 逐渐成为全球主流存储器产品之一 。
图表1：存储器两大分类（按应用）
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（来源：公开资料）
在国内EEPROM存储芯片行业 ， 比较有代表性的A股企业是聚辰半导体股份有限公司（以下简称“聚辰股份” ， 688123.SH） ， 于2009年11月成立于上海张江高科技园区 ，2019年12月登陆科创板 ， 主营业务为IC（集成电路）产品研发设计和销售 ， 并提供应用解决方案和技术支持服务 。
根据公司官网介绍 ， 聚辰股份采用的经营模式为Fabless（无晶圆厂） ， 在手机摄像头EEPROM存储芯片领域积累十余年 ， 形成了EEPROM芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片三条产品线 。
根据《投资者网》查阅公司申请发明专利 ， 主要方向围绕EEPROM领域延伸 ， 其非易失性产品耐擦写次数从100万次提升到400 万次以上 ， 数据可保持100年以上 ， 在高温可靠性上 ， 高温擦写次数达到20万次 ， 接近国际领先厂商水平；同时在多路复用和设计小面积存储技术方面具备优势 。
第二类产品音圈马达驱动芯片 ， 主要用于控制音圈马达（推动镜头移动进行聚焦的装置） ， 来实现智能手机摄像头自动聚焦功能 ， 与EEPROM芯片有共同的客户群体 ， 因此开发出音圈马达驱动芯片与EEPROM 二合一产品 ， 减少芯片在摄像头上的使用面积 ， 提高了竞争力 。
第三类产品智能卡芯片主要使用RFID（Radio Frequency Identification ， 一般指射频识别）技术 ， 识别数据和设备信号 ， 应用场景包括交通卡、门禁卡、校园卡、会员卡 ， 以及一些身份识别、智能终端领域 。 此类产品国内竞争比较充分 ， 国外市场空间较大 。
【新高|聚辰股份股价创一年新高 净利润下滑毛利率持续修复】根据赛迪顾问、日商环球资讯（Web-feet research ）等第三方机构统计 ， 从2018年起 ， 聚辰股份已成为全球排名第三的EEPROM存储芯片供应商 ， 市场份额在国内同行业企业中排名第一 。
业绩持续增长、毛利率修复
据聚辰股份近日公布的业绩快报 ， 2021年营收达5.43亿 ， 同比增长10.34% ， 主要受益于下游智能手机多摄像头渗透 ， 及IOT（物联网）的发展 ， 同时产品价格上调 ， 营收重回增长 。
图表2:2017-2021年营收/净利润情况（单位：亿元）
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（来源：公司年报数据整理）
公司2021年净利润出现下滑 ， 根据最新2月份投资者调研活动纪要显示 ， 受两方面因素影响 ， 一是投资中芯国际（688981.SH）IPO配售的股权 ， 目前公允价值变动减少收益 ， 二是加强研发投入 ， 研发费同比增长40% 。 同时扣非净利润增长 ， 原因是产品价格体系调整 ， 高附加值产品推广顺利 ， 出口产品收入的汇兑损失减少 。
聚辰股份综合毛利率在2019-2020年呈现下降趋势 ， 由于存储器行业的周期性 ， 加之同系列新产品和竞品上市 ， 行业竞争加剧 ， 产能紧张致成本上升 ， EEPROM产品平均单价走势疲软 ， 2021年下游需求回暖 ， 代工厂产能扩充 ， 适当上调产品价格 ， 毛利率逐步回升 。
图表3：2019-2021年各季度综合毛利率情况
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（来源：公司公告、Wind数据）
据公司披露的2021年业绩快报 ， 三大产品中EEPROM存储芯片是营收主要来源 ， 全年实现4.25亿元 ， 占总营收比例达78.07%；智能卡芯片营收为6532.58万元 ， 占比11.99%；音圈马达驱动芯片营收为5210.3万元 ， 占比9.57% 。
图表4：各项业务占比情况（2021前三季度）
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（来源：公司季度报告）
传统优势领域非易失性存储芯片能够一枝独秀 ， 一方面源于智能手机摄像头应用市场驱动 ， EEPROM芯片满足了摄像头模组对参数存储的各种需求 ， 成为智能手机摄像头模组中首选的存储技术 ， 另一方面源于公司成立以来对EEPROM技术的不断研发积累 。
聚辰股份2021年研发费用5900万 ， 同比增长超40% ， 研发费用率增长3个百分点 ， 符合技术型公司的发展趋势 ， 能够保持技术和产品在市场中的领先位置 。
图表5：研发费用和研发费用率（2016-2021Q3）
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（来源：Wind数据）
公司上市后在2021年实施了股票激励 ， 近期也公布2022年股票激励计划 ， 覆盖3名核心技术人员 ， 和75名中层管理、技术、业务骨干人员 ， 同时上调营收及毛利润目标值 ， 说明对中长期发展抱有信心 。
延续传统业务 ， 发力汽车电子、PC服务器市场
据公司2021上半年报告 ， 聚辰股份EEPROM芯片于2012 年进入三星品牌智能手机的摄像头模组中 ， 在该领域已形成年供货量超过10 亿颗的供货能力 ， 与舜宇、欧菲、丘钛、信利、立景、富士康等国内摄像头模组厂商 ， 形成稳定长期的合作关系 ， 其产品应用于三星、华为、vivo、OPPO、小米、联想、中兴等多家手机厂商的消费终端 ， 并正在积极开拓国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会 。
随着新能源汽车的发展 ， 智能化和电动化推动车用EEPROM芯片用量提升 ， 聚辰股份开始布局A1（-40℃~125℃）和A0（-40℃~145℃）级汽车EEPROM 。 在公开的1月份投资者活动调研中 ， 公司副总表示已取得第三方权威机构颁发的AEC-Q100（汽车行业质量管理体系符合性）证明 ， 部分A1等级产品已完成可靠性标准认证 ， 已实现收益 ， A0级产品在持续布局中 。
图表6：汽车EEPROM市场情况
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（来源：公开资料）
同时调研纪要提到 ， 公司与澜起科技合作开发DDR5（第五代内存技术）产品 ， 逐渐进入PC服务器市场 ， 新研发的NOR Flash（非易失闪存） 产品和OIS（光学防抖）音圈马达驱动芯片研发进度顺利 ， 预计今年三季度开始量产导入市场 。
作为IC设计企业 ， 保障上游的晶圆代工产能至关重要 ， 因此聚辰股份于2020年7月参与中芯国际（688981.SH）IPO战略配售 ， 通过聚源芯星（中芯国际旗下基金）间接持有355.02万股 ， 增强在上游供给端的稳定性 ， 同时与长电科技、日月光、华天科技等知名封测厂商建立了比较稳定的合作关系 。
市场对聚辰近一年业绩表现总体比较乐观 ， 在2月10日 ， 获得4家机构净买入8233.66万元 ， 占当日总成交额的31.77% 。 3月初两周内有超过百家机构参与调研 ， 目前光大证券、广发证券、首创证券均发布研报给予推荐评级 。
此外 ， 公司在二级市场的表现也可圈可点 ， 股价从去年11月至今 ， 涨幅超过120% ， 近期更是创下近一年以来新高 ， 截止3月22日收盘股价为84.56元/股 ， 最新市值103亿元 。
图表7：二级市场近一年股价走势
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（来源：Wind）
值得关注的是 ， 公司连续发布公告 ， 股东新越成长、亦鼎投资计划在二级市场减持 ， 目前已部分实施 。 根据《投资者网》与民生证券首席研究员方竞的交流 ， 其认为减持计划实质可能是逢高减持 ， 实现一部分投资本金回收 ， 锁定收益 。
另据一位私募基金资深从业人士对《投资者网》表示 ， 半导体板块去年表现差强人意 ， 最近有复苏迹象 ， 聚辰股份是细分EEPROM芯片领域比较优质的企业 ， 但仍然会面对国内外的众多企业的竞争和围追堵截 ， 目前竞品公司有复旦微电（688385.SH）、普冉股份（688766.SH）等 ， 实力不俗 ， 在NOR Flash、EEPROM芯片领域与其竞争 ， 如果新产品研发进度不及预期 ， 产品不能快速导入市场和客户 ， 增量市场客户会被抢走 ， 海外市场也存在同样的问题 。 （思维财经出品）■

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