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人员|华医网科技赴港IPO，能否成为万亿黄金赛道下的头号玩家？

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有人说 ， 数字化对于医学服务领域 ， 已经不仅是一种更加新颖的技术应用 ， 而更应当被视作一项革命性方式 。
从长远来看 ， 数字化 ， 不仅仅是将会对于整个医疗流程、医患关系、健康管理方式等诸多方面产生深远影响 ， 这也是现代医疗发展的方向与管理目标 。
近日 ， 中国最大的医疗卫生人员在线平台华医网科技股份有限公司（以下简称：华医网）递表港交所 ， B of A Securities和海通国际作为联席保荐机构 。 作为在万亿黄金赛道中的领头羊 ， 又是如何打造其医学服务生态系统的？
“十四五”规划落地 ， 万亿黄金赛道迎风起
首先 ， 华医网所处的数字医学服务赛道属于政策利好下的高景气领域 ， 行业风口有望持续 。
从政策面来看 ， 有关于医学服务的数字化转型多项政策出台落地 ， 政策红利之下正在加速行业快速发展 。
例如 ， 近期国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》 ， 明确“十四五”期间推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施 。 其中包括“提升社会服务数字化普惠水平 ， 加快发展数字健康服务”等重大利好政策指引 。
从行业规模上来看 ， 伴随着技术进步 ， 数字医学服务正在处于高速增长期 。
根据Frost&Sullivan数据显示 ， 在数字化趋势之下 ， 中国2020年数字医学服务市场规模达到2583亿元 ， 并预计将以39.7%的复合增速高速发展 ， 预计到2025年将达到13724亿元 ， 可谓是上万亿的黄金赛道 。
图表一：中国数字医学服务市场规模
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数据来源：Frost&Sullivan,格隆汇整理
强大的医学服务生态系统
其次 ， 在高速发展的数字医学服务赛道中 ， 华医网作为中国最大的医疗卫生在线平台 ， 正在通过“平台资源+商业模式”多重核心优势打造医学服务生态系统 ， 铸成万亿黄金赛道护城河 。
具体来看 ， 一方面 ， 公司通过构建强大的平台资源打造行业龙头地位 ， 竞争优势显著 。
根据Frost&Sullivan数据显示 ， 截至2020年12月31日 ， 中国共计约有1350万的医疗卫生人员 ， 其中执业医师约有410万人 ， 注册护士、药剂师以及技师分别达到470万人、50万人以及60万人 。
其中 ， 作为行业龙头 ， 华医网上注册的医疗卫生人员以及执业医师数量均处于第一 ， 并且渗透率已经分别达到63.8%和73.4% ， 月活用户数已经达到190万人 。 换言之 ， 在中国的医疗卫生人员中 ， 几乎每10人中就有超过6人使用华医网 ， 执业医生中更是每10人超出7人通过华医网来进行学习 。
图表二：中国数字医学服务市场前五大参与者
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数据来源：Frost&Sullivan ， 格隆汇整理
另一方面 ， 华医网通过提供不同类型的解决方案（包括针对医疗卫生人员 ， 医药以及医疗设备公司、患者及公众） ， 打造出来独特的商业模式也正在为公司核心竞争优势提供支持 ， 从而推动生态系统不断扩大 。
针对医疗卫生人员 ， 公司主要为其提供线上医学教育、医学教育系统以及线下现场培训三种方式的数字医学教育解决方案 ， 成为公司的核心收入来源 。 在国内 ， 相较于其他行业 ， 医疗卫生人员往往需要较长时间的学习时间 ， 甚至需要终生学习 ， 从而掌握最新的医学知识 ， 为患者带来更好的诊疗方案 。 而华医网能够根据医疗卫生人员学习周期长 ， 难度大 ， 时间散等特点 ， 为其提供全面专业一站式学习体验需求 ， 从而提高公司在医疗界的品牌知名度 。
针对医药以及医疗设备公司 ， 公司主要为其提供赞助临床以及学术活动、线上定制内容推送服务等数字医疗营销解决方案 ， 成为公司的重要收入来源 。 伴随着华医网为庞大的医疗卫生人员提供教育学习方案 ， 这也使得公司与医疗卫生人员拥有紧密联系 。 而市场上医药以及医疗设备公司往往需要针对特定人群进行推广营销 ， 公司可以帮助其进行精准营销 ， 组织线上或者面对面的学术活动 ， 从而加强客户粘性 。
针对患者以及公众人群 ， 公司主要为其提供慢病管理、职业健康以及其他大众健康项目等数字健康服务解决方案 ， 成为公司业务高速发展的第二增长曲线 。 慢病化管理成为“银发经济”下受到关注的领域 ， 数字化慢病管理正在以29.4%的年复合增速发展 。 而职业健康也正在成为越来越多“打工人”关心的问题 ， 数字化职业健康市场正在以151.2%的年复合增速飞速扩张 。 而华医网正是看中庞大的市场以及高景气度 ， 从而为患者以及公众人群带来线上健康服务 。
图表三：公司业务模式
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数据来源：招股书 ， 格隆汇整理
运营指标表现亮眼 ， 盈利能力稳健向好
最后 ， 回归到最为现实的盈利情况 ， 相较于其他数字医学服务机构还在处于苦苦烧钱状态 ， 华医网已经开始处于持续盈利状态 ， 远超同业 。
根据公司招股书披露 ， 在新冠疫情影响之下 ， 公司收入依旧保持强劲 。 在2019年、2020年以及2021年9月30日 ， 公司收益分别为2.76亿元、3.97亿元以及2.32亿元 ， 同比增长分别为43.84%以及40.60% 。
值得注意的是 ， 通常而言 ， 对于机构的订单会存在季节性波动 ， 往往第四季度正是回款以及销售收入的高峰周期 。 而由于最新的统计口径为公司前三季度的财务状况 ， 并非全年业绩情况 ， 所以并不能完全反映公司2021年整体业绩情况 。
图表四：公司合并损益以及其他全面收益表
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数据来源：公司招股书 ， 格隆汇整理
在净利润方面 ， 公司在2019年2020年以及2021前三季度分别为2285万元、5598万元以及1400.3万元 。
需要注意的是 ， 由于公司有因为给予单一投资者股份作为付款方式 ， 从而带来金融工具账面值的变动 ， 因此未经调整的净利润情况并不能完整体现出公司真实的经营状况 。 根据公司披露的非国际财务报告准则下的合并财务报表 ， 在调整后的净利润分别为：3061.5万元 ， 6971.3万元以及2432.4万元 ， 同比增长分别为：127.71%以及8745.09% 。
图表五：公司非国际财务报告准则下的合并财务报表
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数据来源：公司招股书 ， 格隆汇整理
此外 ， 在运营指标上 ， 以核心用户注册医疗专业用户数为例 ， 正在持续扩大规模 。 根据公司招股书数据显示 ， 2019年至2021年公司注册医疗专业用户从680万增长至1000万人 ， 成为突破千万用户大关 。 其中 ， 平均月活用户数（网站）2019年至2021年从10万人增长至40万人 ， 复合年增长率高达100%；平均月活用户数（APP）2019年至2021年从60万人增长至210万人 ， 复合年增长率高达87.08% 。 针对付费用户而言 ， 无论是用户数还是客单价都处于稳健增长姿态 。
【人员|华医网科技赴港IPO，能否成为万亿黄金赛道下的头号玩家？】小结
新冠疫情爆发 ， 让更多人看到了数字医学服务的应用场景 ， 例如线上服务等方式 。 而这对于数字医学服务机构而言 ， 这既是机遇也是挑战 。
在“十四五”规划落地后 ， 相信未来将会有更多有关于在医疗领域的数字化方向政策利好出台 ， 加速行业发展 ， 也将有更多玩家涌入赛道 。 而谁能够从中胜出 ， 就要看这个赛道壁垒性高不高 ， 玩家自身的护城河深不深 。
对于数字医学服务领域而言 ， 需要同时拥有多个交叉学科背景才能布局 ， 这也就带来了行业壁垒性高 。 而华医网超过60%甚至于70%以上的渗透率也可以看出来公司的规模效应已经开始体现 。 与其他同业不同 ， 公司自身的商业模式已经成功变现 ， 并且具有可持续性 ， 从投入到产出模式清晰 ， 运营优秀 ， 未来有望持续为医疗生态系统提供支持 ， 值得期待 。

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