【申万宏源金融】招商银行1H19业绩点评：龙头银行标杆不动摇，资产质量超预期( 二 )_来源：大金融研究事件：招商银行披露20

净息差高位略降，存款成本升幅开始收窄释放一定积极信号。2Q19招行净息差季度环比小幅下降3bps至2.69%，符合我们的预期，且绝对水平依然保持在上市银行前列。根据净息差环比变动分析，1Q19招行净息差季度环比提升6bps至2.72%，主要得益于资产负债两端利率因素共同利好，分别对净息差贡献4bps和2bps。而随着金融市场利率下行逐渐向资产端传导，资产定价开始下行，在相对并不利好招行负债结构的外部环境下，招行通过积极调整资产负债结构、大力夯实存款基础，2Q19净息差季度环比小幅下降的成绩来之不易。具体来看：1）资产端，2Q19资产端利率因素拖累息差7bps（其中贷款-5bps），2Q19招行贷款收益率季度环比下降8bps至5.27%。而新增贷款结构上招行1Q19以零售贷款和票据贴现为主，2Q19则以零售贷款和一般对公贷款为主，分别占2Q19新增贷款比重的64%和30%（母行口径），零售贷款仍以个人按揭和信用卡为投放主力。2）负债端，2Q19负债端对招行净息差虽无正贡献但亦不拖累。2Q19招行存款、同业负债和应付债券成本较1Q19分别变动+4bps、-3bps和-39bps至1.55%、2.33%和3.51%。结构上，日均口径存款占付息负债比重季度环比保持在73.6%而同业负债+应付债券占比则季度环比小幅提升1.2个百分点，保证自身低成本存款负债来源的基础上小幅加配定价下行的同业负债有效稳定负债成本，2Q19招行付息负债成本季度环比小幅下降1bp至1.88%，4Q17以来始终保持1.88-1.91%的付息负债成本彰显招行优秀的负债管控能力。与此同时，我们也注意到招行存款成本上行幅度已经开始收窄，尤其是对公端更为明显。与目前披露数据的可比股份行相比，招行存款成本环比2H18上行4bps，优于浦发和华夏、略弱于平安。1H19招行零售、对公存款成本环比2H18分别上行10bps和1bp至1.22%和1.70%。对公端，1H19招行对公定期存款成本环比2H18下行5bps至2.77%，这对于日均存款52%来自对公定期存款的招行净息差而言是极为有利的。因此尽管息差收窄压力仍存，但我们认为存款基础扎实、结构调整灵活的招行未来在净息差上的表现依然出色。