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新浪科技|独家 | 奈雪IPO：仍未收到聆讯通知 估值或达400亿元

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新浪科技|独家 | 奈雪IPO：仍未收到聆讯通知 估值或达400亿元
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文 | 新浪财经 徐苑蕾
编辑 | 韩大鹏
“奈雪已通过港交所聆讯” ， 昨日一则消息让资本市场再次炸开了锅 。 距离奈雪的茶（以下简称“奈雪”）提交招股书已过去3个月 ， 其IPO进程中的一举一动也不停牵动着外界的神经 。
不过奈雪方面很快否认了这一说法 。 一位接近奈雪的机构人士告诉新浪财经 ， 截至目前 ， 奈雪方面仍未收到港交所的聆讯通知 。 目前可以确认的是 ， 奈雪在上周已向港交所提交了最新一版问询回复 。
实际上 ， 奈雪距离成为“茶饮第一股”仅一步之遥 。 “公司是希望5月底或者6月初可以通过聆讯 ， 上半年完成挂牌 。 ”一位接近奈雪的机构人士透露 。
据了解 ， 奈雪计划发售约15%新股 ， 3月中旬管理层已进行过一轮预路演 ， 但公司估值与募资额未最终敲定 。 一位参与了路演的机构人士预测 ， 奈雪估值或将达到350至400亿元人民币 。
就奈雪IPO一事 ， 新浪财经采访了多家机构人士 ， 大部分机构的关注度和认购意愿都比较高 。 此外 ， 新浪财经独家获悉 ， 奈雪方面已经接洽过多位潜在的基石投资者 ， 这些投资者包括国内大型公募基金、国际长线基金以及险资等 ， 而最终引入的基石投资者数量不会超过10家 。
已向港交所提交最新一轮问询回复
“公司是希望5月底或者6月初可以通过聆讯 ， 上半年完成招股书更新和公开招股 ， 6月或7月初完成挂牌 ， 不然就要补充披露今年上半年的数据 ， 上市进程又会拖延 。 ”上述机构人士表示 。
2015年底 ， 奈雪的第一家门店落地深圳 。 6年后的除夕之夜 ， 今年2月11日 ， 奈雪正式递交招股书 ， 向毗邻深圳的港交所发起冲刺 。 如若成功上市 ， 奈雪将会成为“茶饮第一股” 。 至于IPO目前的进度 ， 新浪财经独家获悉 ， 在递交招股书后 ， 奈雪已完成最新一轮港交所问询回复 ， 递交时间是在上周 。
在一位香港本地券商人士看来 ， 作为茶饮行业在二级市场的先行者 ， 奈雪在监管层面面临着不小的考验和挑战 。
该券商人士指出 ， 港交所、证监会对新茶饮行业相对不熟悉 ， 奈雪作为头部品牌 ， 需要定义整个行业 。 同时奈雪目前在全球资本市场上没有一个非常明确的对标品牌 ， “哪怕是对标星巴克 ， 也只能对标星巴克在中国最初发展那几年的数据” ， 所以肯定会面对比较严格的审查 。
根据前述机构人士的过往经验 ， 由于奈雪属于比较新的业态 ， 其预计在回复港交所问询时 ， 奈雪需要在行业情况、发展战略、财务指标等内容作出更细化的说明 ， “比如解释行业的发展前景、公司的增长策略、新开门店是否会分流客户等问题 。 ”
早在2019年8月 ， 就有消息称奈雪已与投行接触 ， 有意于2020年赴美上市 。 而到2020年年中 ， 又有消息称 ， 考虑到瑞幸咖啡引发的一系列中概股风波 ， 奈雪IPO目的地由美股改道至港股市场 。
“确实曾经考虑过在美股上市 。 ”前述机构人士表示 。 不过其强调 ， 后来改道至香港更多是基于疫情影响而非瑞幸事件 ， “因为疫情原因 ， 很多事情都没办法开展 。 ”
估值或为350-400亿人民币
根据招股书资料 ， 2017-2020年期间 ， 奈雪共完成了5轮融资 ， 投资方包括天图资本、SCGC资本、深创投、PAG太盟投资等 。 最近一轮融资是在去年12月 ， 根据彭博报道 ， 该轮融资后奈雪估值达到20亿美元 ， 约130亿元人民币 。
新浪财经获悉 ， 在递交招股书后 ， 自3月中旬开始 ， 奈雪管理层进行了为期2周左右的预路演 ， 但公司估值与募资额未最终敲定 。
而一位参与了路演的机构人士预估 ， 奈雪估值或将达到350至400亿元人民币 。 这意味着 ， 距离IPO前最近一轮融资不到半年 ， 奈雪估值就翻了近3倍 。
据了解 ， 目前大部分机构对奈雪IPO的关注度和认购意愿都比较高 ， 甚至有机构为了份额“抢破头” 。
“我们的客户预计认购额在几千万美元到1亿美元的水平 。 ”前述香港本地券商人士表示 ， 从今年农历新年后上班开始 ， 他就一直通过各个渠道联系奈雪 ， 包括奈雪的老股东、保荐人或者承销团内的其他投行券商 ， 希望能尽早确认一些基石或锚定的份额 。
【新浪科技|独家 | 奈雪IPO：仍未收到聆讯通知 估值或达400亿元】“我们也有追加的意愿 ， 公司总裁特地去深圳见过赵总（奈雪联合创始人赵林） ， 想了解下能拿到多少份额 ， 但是后来律师表示港股市场对老股东认购新股有监管限制 ， 我们之前投资A股公司比较多 ， 所以之前没意识到这个问题 。 ”一位奈雪老股东称 。
一位深圳本地基金投资人则向新浪财经明确表示 ， 有意向成为奈雪的基石投资者 ， 认购金额预计在1亿元人民币 ， “我们现在是希望超过这个额度 ， 但是不确定最后能争取到多少 。 ”
新浪财经获悉 ， 奈雪计划新发售股份约15% ， 基石投资者占其中约20% 。 前述接近奈雪的机构人士透露称 ， 目前奈雪在接洽的基石投资者主要有几类 ， 一类是养老基金、公募基金等国内外长线基金 ， 其次是险资 ， 另外是深圳本土的私募基金 ， 最后是一些知名公司 。
“奈雪最后敲定的基石投资者应该不会超过10家 ， 组合里应该会有中资、外资、传统的基金以及可以产生战略或者海外业务协同效应的公司 。 ”该机构人士进一步表示 。
“流血上市”背后 ， 盈利在望？
“在我们看来 ， 上半年香港市场最受关注的两个项目 ， 一个是京东物流 ， 一个是奈雪 。 京东物流虽然规模较大 ， 但行业里的龙头公司均已上市 ， 所以我们会更关注‘茶饮第一股’的奈雪 。 “前述香港本地券商人士表示 。
奈雪IPO虽然被视为是上半年的重头戏 ， 但在此背后 ， 萦绕在投资者心里、一个挥之不去的问题是 ， 奈雪是否有赚钱的能力？
据奈雪招股书数据显示 ， 截至2017年底 ， 奈雪门店数量仅有44间 ， 到了2020年9月底 ， 门店数量已经增加至422间 。 随着全国门店的扩张 ， 业绩规模也在同步提升 。 2018年、2019年和2020年前9个月 ， 奈雪实现营收10.87亿元、25.02亿元和21.15亿元人民币 。
但与之对应的 ， 是6973万元、3968万元和2751万元人民币的亏损额 。 虽然亏损有所收窄 ， 但3年时间亏损额超过1亿 ， 因此有舆论称奈雪这是“流血上市” 。 从奈雪的成本结构可以看到 ， 材料和员工是两个成本大头 ， 并且占比相对稳定 ， 分别占总营收的35%和30%左右 。
“奈雪的原材料成本占比超过35% ， 起初的确让投资人有些担忧 。 ”前述深圳本地基金投资人表示 。 据其介绍 ， 奈雪管理层给出解释称 ， 这是公司为了保证产品品质而主动选择的结果 。
按照奈雪的计划 ， 2021年和2022年将合计开设约650间门店 ， 其中约70%将规划为奈雪PRO店 。 相比起奈雪约300平方米的标准门店 ， PRO店面积更小 ， 仅有80-200平方米 ， 在选址上则以写字楼和住宅社区取代大型商场 。
在一位奈雪内部人士看来 ， 未来奈雪在租金和人力成本两方面都会有比较大的压缩空间 。
去年11月 ， 奈雪率先在深圳开设了首批2家PRO店 。 前述奈雪人士表示 ， PRO店目前与标准店的同店利润率相当 ， 但是未来PRO店会具有更高的议价能力 ， 租金成本基本在10%以下 。 同时随着自动化设备的落地以及整体SOP设计 ， PRO店在人力成本上比标准店保守估计可以节省2%-3% 。
根据招股书数据 ， 2018年和2019年 ， 奈雪的同店利润率分别为24.9%和25.3% ， 受疫情影响 ， 2020年前9个月同店利润率为12.6% 。
此外在一位奈雪老股东看来 ， 奈雪在多元化业务上的布局 ， 比如在零售行业做品牌输出 ， 也会有助于公司利润的释放 。
“奈雪多元化的产品结构及消费体验 ， 对于门店运营能力有着更高的要求 ， 这也是奈雪的核心竞争力之一 。 奈雪过往虽然经过了5轮融资 ， 但金额都不算特别大 ， 靠自身门店利润基本可以支撑 ， 自身造血能力还是比较强的 。 ”
值得注意的是 ， 招股书数据显示 ， 截至2020年9月 ， 奈雪调整后净利润为450万元 ， 从这一财务指标来看 ， 公司已实现盈利 。

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