2?海外销售能否继续增长？
海外市场增长主要依靠核酸试剂耗材拉动 。 近年来 ， 华大智造海外业务增长受益于疫情需求拉动 ， 从境外销售产品类型来看 ， 试剂耗材贡献了72.98% ， 远高于仪器设备 ， 表明虽然华大智造的技术可能真的不差什么 ， 但其产品在海外仍然处于酒香却怕巷子深的境况 。
图片来源于华大智造《招股说明书》
华大智造的基因测序仪在海外市场能否获得技术信任 ， 能否冲破来自Illumina在全球74.1%的统治压力 ， 能否在后疫情时代继续获得增长 ， 在当前的国际环境下 ， 我们很难做出积极判断 。
3?有没有通过并购获取先进技术的可能？
说到海外 ， 我们不得不提到国际贸易摩擦风险 ， 这是悬在华大智造头顶的达摩克里斯之剑 。 过去 ， 华大智造基因测序仪的最硬核技术——DNBSEQ 测序技术系并购美国Complete Genomics公司获得（CG的通量比较大 ， 适合大医院检测 ， 适用场景有限） ， 未来华大智造恐怕难以通过并购再去获得新技术了 。
4?新增产能能否消化？
本次IPO华大智造募集资金的主要投向还是基因测序仪相关建设 。 然而 ， 公司在2021年的产能利用率仅为80.59% ， 而且很大程度上依赖于关联方 。 未来 ， 如果华大智造未能如期打开非关联方市场 ， 那么这些扩大的产能将很难被消化 。
更进一步 ， 近年来随着基因测序仪单价逐年降低 ， 未来继续扩大产能会否进一步降低产品单价 ， 从而降低产品毛利率？会否拖累公司的资产回报水平（ROA）?实属难料 。
图片来源于华大智造《招股说明书》
五、结语
华大智造上市背后有央企投资基金、中保投、上海国际等国资参与战投 ， 这其中承载了国家对于基因测序的支持 ， 也承载了中国通过基因测序技术提升全民医疗健康水平的迫切愿望 。
虽然华大过去是通过海外并购获得的技术 ， 但我们仍然希望华大能用好这份难得的宝贵资源 ， 配齐最好的团队在基因测序仪的研发上继续深耕 ， 改变关联方支撑的业务结构 ， 改善疫情相关业务为主的业务模式 。
若不如此 ， 公司恐怕很难hold住自己过百倍的市盈率（截至9月19日 ， 华大智造三连阴后的市盈率仍然高达104倍） 。
图片来源于华大智造《招股说明书》
注：本文不构成任何投资建议 。 股市有风险 ， 入市需谨慎 。 没有买卖就没有伤害 。
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